股票永续合约融资费 17.5%，Ethena 转战美股

2026-08-29 · 天誉优配

（原标题：股票永续合约融资费 17.5%，Ethena 转战美股） 据 Woofun AI 消息，以 40 亿美元 "合成美元" USDe 闻名的协议 Ethena (ENA) 正将战略重心转向加密货币市场之外，试图通过日益繁荣的杠杆股票交易获取更丰厚且稳定的回报。该协议在周五宣布，计划将其基于基础资产的交易策略扩展至股票永续合约领域，以应对当前加密市场收益

（原标题：股票永续合约融资费 17.5%，Ethena 转战美股）

据 Woofun AI 消息，以 40 亿美元 "合成美元" USDe 闻名的协议 Ethena (ENA) 正将战略重心转向加密货币市场之外，试图通过日益繁荣的杠杆股票交易获取更丰厚且稳定的回报。该协议在周五宣布，计划将其基于基础资产的交易策略扩展至股票永续合约领域，以应对当前加密市场收益收窄的挑战。

这一转向标志着 Ethena 在 USDe 供应量从峰值约 150 亿美元降至 50 亿美元以下后，寻求新收益引擎的关键一步。值得注意的是，未平仓合约价值已从 3 月的不到 10 亿美元激增至 62 亿美元，显示出该领域巨大的增长潜力和流动性吸引力。

从收益逻辑与市场数据对比来看，股票永续合约展现出显著的盈利优势。Woofun AI 整理数据显示，过去几个月里，Hyperliquid 平台上这类合约的融资费率平均约为 14%，而币安平台上的这一数值则高达 17.5%。相比之下，同一时期比特币的融资费率仅处于个位数水平，凸显出两者之间的巨大差距。Ethena 指出，2024 年比特币的融资费率平均为 11%，2025 年已降至 4.9%，而截至今年 8 月 11 日更是下降到了 2.2%。

与此同时，股票永续合约的情况截然不同：一旦相关市场发展到一定规模，Hyperliquid 平台上 94% 的日子里融资费率都是正数，币安平台上这一比例则为 97%。股票永续合约的融资费率中值为 13.9%，而比特币的相应数值仅为 3.9%。

这种差异源于市场结构的根本不同。联合创始人 Guy Young 在 X 平台上发文解释称，"另一个让这项策略相比加密货币更具吸引力的特点，就是融资额分布呈现天然的正面偏态"。由于股票往往在长期内保持上涨趋势，这持续产生了对杠杆做多头寸的需求；而在熊市期间，加密货币的融资费率可能会因杠杆产品需求下降而降低甚至变为负值。

此次战略扩展紧随内部重大改革之后。在周四，Ethena 基金会宣布对 ENA Token 经济模型进行大规模调整，取消了每月的 VC 解锁机制，并明确了将 Ethena 业务所产生的营收用于 Token 回购的方案。

这一策略本质上与 Ethena 自 USDe 推出以来一直采用的、针对比特币(BTC)、以太坊(ETH) 和 SOL 所采取的做市策略相同：持有某种资产，同时做空其永续合约，从而收取那些使用杠杆做多交易的投资者所支付的融资费。

这种从加密原生资产向现实世界资产（RWA）的延伸，不仅有助于分散风险，还能利用股票市场长期向上的趋势获取更稳定的融资费率收入。随着 Hyperliquid 和币安等平台股票永续合约规模的扩大，Ethena 有望在这一新兴领域占据先机，为 USDe 用户提供更具吸引力的收益表现。这是继 FalconX 机构贷款计划之后，Ethena 在多元化收益策略上的又一重要布局，预示着稳定币协议正逐步突破传统加密市场的边界，探索更广阔的金融生态。